根据央行所做的一个调查报告，在2023年6月份的时候，愿意把钱拿去做更多储蓄的家庭占比达到了60%，愿意做更多投资的家庭占比是达到了17%左右，大约有23%左右的家庭愿意把钱拿去做更多的消费。

这样一个调查报告我们用一句话来表达，就是今天家庭部门更多愿意去做储蓄，更少的去做消费，尤其不愿意去做投资，其实这个现象反映到整个宏观经济里面，不论是对于企业和政府部门似乎都有类似的情况。

为什么这样？我们看到有一系列所谓刺激消费的政策出台，一系列刺激投资的政策出台，但整个社会似乎不太为之所动，很重要的原因，整个中国社会不论是家庭、企业还是政府部门都深陷金融周期之困，金融周期之困用一个指标来表达就是高企的债务杠杆率。

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我们下边来转向看一下来自于国际清算银行的数据，在2023年二季度的时候，中国全社会的债务杠杆率已经达到了280%左右，也就是说全社会的有息债务大约是GDP的2.8倍。

具体我们来看一下，其中债务杠杆率最高的是企业部门，大约是达到了170%左右，也就是说企业部门总的有息债务加在一块大约是GDP的1.7倍。

实际上企业部门虽然说这个指标在全世界的主要经济体中几乎是最高的，但是从2017年以来，企业部门的债务杠杆率大多都在160%~170%之间上下波动，还没有出现进一步的向上的突破。

但是这是因为从2017年当时为了控制居高不下的债务杠杆率，其中包括像国企和央企对于企业的负债水平提出了严格的要求，严格限制企业的债务水平，所以经过国家一系列的强制的对于债务的管理，实际上债务没有新的进一步的突破。

另外我们再来看，从2020年以来，由于以恒大等等为代表的这些债务杠杆率过高的企业都纷纷倒下了，我想这对其他有一些债务风险隐患的企业也敲响了警钟，整个社会对举债来扩大生产当前都是比较慎重的。

我们再来看家庭部门，家庭部门在2023年二季度末的时候，债务杠杆率的水平达到了60%左右，也就是说整个的有息债务大约占到了GDP的60%。

实际上如果回到10年前的时候，大约我们家庭部门的债务杠杆率只有30%左右，你注意了也就是最近10年的时间，家庭部门的债务杠杆率是提高了一倍的水平。

其实政府部门的债务也是增加比较快的，在2012年的时候，中央和地方政府的债务加起来大约债务杠杆率的水平也是30%略微多一些，大约32%左右，但是到了2023年的时候是攀升到了50%。

你要注意了，我这儿的债务水平是没有加上地方政府那些所谓的隐性债务，如果要加重的话，显然债务的水平要高了很多。

可能今天之所以我们看到出台的有不少这些所谓刺激消费或者鼓励投资这些政策不断的问世，但整个社会似乎不为所动，在我看来正是因为刚才所讲的中国整个的不论是家庭部门还是政府部门还是企业部门，都深陷高企的债务杠杆率的泥潭，都是不敢去扩大举债来增加投资，而愿意对有限的不断增加的新增收入把它储蓄起来，留出来过冬的粮食。

过去的三年不论对企业还是家庭都给了很多经验和教训，在今天可能对于家庭部门来增加储蓄是成为了大家一个集体的智慧。

当然了在我看来，也许当比方说我们的股票市场或者房地产市场带来资产价格的新的一轮上涨，尤其有明显的财富效应，也许刚才所谈到这些投资和消费的行为模式可能会发生改变，否则要来打破这样一种集体的共识恐怕难度是不小的。